九鼎投资蔡雷：未来正来——中国PE第三季 - 德化论坛

九鼎投资 https://www.jdcapital.com/蔡雷：未来正来——中国PE第三季

一年时间里可以发生很多事情。人有个习惯，总是容易放大身边的事情、眼前的事情，而忽视、轻视真正重要的事情。今天的话题是“未来正来”，想跟大家探讨一些今年以来在我看来真正重要的事情。

一、引力波

第一件重要的事情是引力波的发现。

2016年2月11日，美国的科学探测组织LIGO发布一个公告，震惊世界。他们探测到了10亿光年之外的两个巨大的黑洞合并时制造出的引力波。经过10亿年的时间之后，这个引力波达到了地球。

我喜欢读科幻，《银河帝国》、《三体》等看过很多遍。引力波是一个能够让所有科幻迷兴奋共鸣的重大事件。那么引力波到底是什么？究竟有多重要？

我们都知道，牛顿发现了万有引力，建立了经典力学。牛顿认为，物质之间的引力普遍存在，可以瞬时达到，不管距离多远。但爱因斯坦用全新的知识颠覆了我们对于万有引力的认识，在相对论中他将引力表述为物质质量造成的时空曲率的变化，并在一百年前就预言引力可能会以引力波的形式、以光速进行传播。

我们以另外一种波——电磁波来做类比。电磁波有很多不同的形态，无线电波、光波等都是电磁波，人类世界已经离不开电磁波。手机、电视的信号都是通过电磁波传播的。想象一下，如果现在人们都不用手机、不看电视，那么这个世界会变成什么样？

引力波与电磁波相同的是都可以光速进行传播。但电磁波可以被屏蔽，比方会议室如果安装了屏蔽设备，那么手机就打不通了。引力波可以不借助任何物体进行传播，而且传播起来几乎没有任何的衰减。

我的理解，包括人类在内的所有智慧生物都是宇宙母亲孕育出来的婴儿。人类目前的足迹，最远也才仅仅到达月球。对宇宙母亲来说，人类才刚刚出生，还在襁褓之中。电磁波的发现，让“婴儿”好不容易睁开了眼睛向周围看了一看，感受到了外面世界的存在。而引力波的发现，就像“婴儿”突然感受到了母亲给他传来的声音或是关注的眼神。宇宙最初出现时的信息正从几百亿年前向我们传来。

引力波已经被探测到了，以后就看人类如何去研究它、掌握它、运用它，从而逐步揭开宇宙的奥秘，更好的理解宇宙的规律。

关于宇宙的未来正向我们而来。

二、金融

再说说金融。我们身处金融时代，那该如何理解金融？

我认为，金融的本质是信用。银行让老百姓来存款，是基于信用。企业找银行贷款，同样也是信用。企业通过资本市场发行股票，在没有产出和回报时就要让股民相信他的股票有价值，这也是信用。九鼎找LP出资，事实上都是基于信用。货币是基本的金融工具，也是基于信用。所有这些都是基础的金融形态。

所谓信用，就是一件事情“拍胸脯”就能够干成，说得极端一点就是所谓无本生意。从理论上讲，金融是在经济主体之间进行的跨越不同时间的资源配置。正是因为金融有这种基于信用来配置资源的能力，所以金融在现代经济社会中发挥着越来越大的作用，甚至成为经济的核心。

我们前面说了经济天然存在周期，而金融则可以影响经济周期。金融可以影响需求。例如在经济萧条期，银行可以多发行货币，商业银行可以贷款给老百姓去买房买车增加消费，这就是一种金融。供给端也是如此。企业看好一个机会但没有资本，就可以找银行或投资机构寻求帮助。金融的重要性就在于它可以显著改变经济运行的节奏。

基于信用的商业行为就是金融活动，金融活动的常态化就是金融产品，提供金融产品的企业就是金融机构，发行、转让金融产品的场所就是金融市场。对于金融及其产品机构、市场实施监管的机构就是金融监管部门。他们共同构成了金融体系。

金融机构本质上都是信用中介，融资时是基于信用，投资时也是基于信用。金融机构是金融体系的核心。要分析判断一家金融机构一般弄清楚两个关键环节就行了：一是资金端即融资端，二是资产端即投资端，分别判断其在信用状态下的质量、风险就可以了。

一个以金融机构为核心的金融体系如果运行良好，就可以优化一个经济体供给方、需求方之间的信息不对称，从而提高社会资源配置的效率。但如果不能良好运行，则反而会加剧信息的不对称，造成金融体系的失效，诱发金融危机，甚至带来经济危机。所以，金融需要被监管。当然监管必须要符合金融本身的规律。

当今中国有很多金融热点问题，互联网金融、金融科技等，时间关系这次不讲了。有一个很突出的现象，很多大的互联网和实业企业都在做金融，但能不能做好恐怕还有疑问。不可否认，一些实业企业尤其是互联网公司有很强的提供金融资产的能力。但金融机构之所以不同于实业企业，最大的特点是它是信用中介，必须是“风险第一，赚钱第二”，稳健持续是基本要务。而做实业企业则相反，企业家们需要不断创新，大多都是“赚钱第一，风险第二”。如果一家实业企业将其经营风格带给金融机构，很有可能将实业体系的风险加速传递到金融体系当中，这将给金融监管部门提出很大的挑战。

各类“新金融”的未来在向我们而来，金融同时也继续需要常识。

三、PE

PE是我们的主业。中国PE比美国晚了30年，但在我们看来已经历了三个阶段。

第一个阶段是成长型投资阶段。时间是2000年到2008年。2000年左右PE被引入中国，到2008年全球金融危机之前，中国经济高速增长，一派莺歌燕舞。当时中国的经济增速是两位数，好的行业年增速是20%，其中更有可以达到30%-50%年增速的单个企业。做PE只需要有钱这一个条件，因为所有的企业都在盈利和成长，盈利模式是1变4甚至更多。那个时候的中国PE市场主要玩家是外资机构，以及部分有外资背景的机构。他们也的确投出了很多成功的企业，如蒙牛、双汇、雨润、百丽等。可以说，那是一个“捡钱”的时代，只要弯腰就可以赚钱。

第二个阶段是成长型Pre-IPO投资阶段。2008年全球金融危机，中国经济也进入调整期，但创业板开启了，中国PE也由此进入到第二个阶段。由于经济增长放缓，此时的市场参与者们不能仅仅掌握成长型投资的技巧，还必须要理解中国的资本市场，将成长型投资和中国资本市场相结合，这就是Pre-IPO。九鼎也是在这一阶段发展壮大起来。