工程机械：降准对钢管调直机等工程机械利好有限 - 德化论坛

实体经济仍然低迷，工程机械下游需求疲弱 ： 2014 年，全国城镇固定资产投资 50.2 万亿元，同比名义增长 15.7%，比 2013 年下滑约 4 个百分点，并呈逐月下滑态势。其中房地产开发投资 9.5 万亿，同比增长约 10.5%，比 2013 年下滑 9.3 个百分点，创下自 1998 年来新低，并且 12 月房地产投资出现 2004年来首次月度负增长，预计 2015 年可能个位数的 8%左右增长。基建投资是在经济稳增长模式下仅有的亮点，在房地产和制造业投资明显下滑情况下，基建投资 2014 年全年保持在 21.5%高位态势，但总基调是稳增长即未来不可能再大规模刺激，预计 2015 年可能在 18%左右。因此 2014 年混凝土机械，土方机械等需求低迷的态势在 2015 年仍然难有大的起色。

降准利好短期行业表现，但空间有限： 我们认为降准主要带来融资需求提升和债务成本降低，对工程机械的下游房地产等行业形成较大利好，一定程度能刺激需求，因此机械细分板块工程机械相对受益。但由于前期降息， “一带一路”主题刺激，工程机械板块估值修复明显，最高峰值行业平均 PE 超过 35 倍，比 2013 年平均 20 倍 PE 提升明显。目前受行业主要公司三一，中联，徐工等业绩大幅低于预期影响，尽管股价相对前期高点均回调 20%以上，但我们认为降准短期或促小幅反弹，但空间有限。

城镇化仍成为建材行业的主要驱动因素，进入成熟期的传统周期品行情主要逻辑在供给端。钢管调直机、塔吊、基础建材、u型槽机械等是最大的受益者。另一方面，伴随着刚需释放带来的消费升级，建材细分子行业产品差异性逐渐显现。 国泰君安证券认为，在u型槽成型机行业，旺季更旺并非偶然 ，受气温天气的影响，这种旺季很容易生成。 国泰君安证券指出，2013年4季度旺季更旺并非孤立，是11-13年东部地区持续边际供求改善累积效应，13年10-11月份华东地区产能全开且价格不断创新高且延续时间超预期，14-15年边际供求依然在明显改善，因此盈利改善具备持续性，而14年上半年东部水泥股盈利同比可能大幅增长，目前市场仍预期较低，存在明显预期差。 在平板玻璃行业，国泰君安证券表示，景气度难以继续提升，虽然2013年生产企业盈利较好，但同时也造成了新点火过多的后果，2014年上半年的淡季价格可能会压力较大，玻璃行业存量产能的消化仍需时日。 国泰君安证券称，细分子行业：建材消费升级下的成长先锋。推荐建材消费升级的新材料（行情 专区）细分子板块成长先锋组合，其成长的确定性将获得更高的风险溢价，判断，中期（3个月到半年）建材板块中对成长先锋的追逐仍将继续。